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多尼斯(国际)股份有限公司，是一家宠物牵引绳领域领导者，于去年12.20日在美国纳斯达克上市，IPO发行价格5美元，已经完成招股说明书中融资金额5500万美元的最高募集目标。

所以预计按照最高募集资金的使用比例，即这笔融资将投入研发16%，市场24%，设备升级和维护27%，厂房升级占33%。

2017年，中国企业赴美上市高潮，全年共有24家中国公司在美国上市。其中，纽约证券交易所上市的有9家，纳斯达克上市的有15家，NASDAQ上市具体名单如下：

按照上市时间多尼斯排名第14位，但时间显示有误，应为北京时间12月20日，行业可能也应该归类到宠物用品或者消费品，零售比较合适。去年还有一家赴美上市的宠物行业公司天地荟（PETZ）貌似主业是宠物零食咬胶，在这张表格写着食品加工与肉类。 吐槽到此， 鉴于国内没有对多尼斯（DOGZ）进行过公开资料的过多报道，宠业家再次做一梳理。

公司CEO兼董事长陈四龙，80后。16岁开始到东莞打工，如今已有20年工作经验，一路走到上市，除了实业报国的理想，踏实专注的态度，跟当地大环境也不无关系。

作为一个东莞企业，从2013年开始，陆续有东莞企业“出海”，随着A股监管越来越严苛、海外上市条件宽松、很多企业的客户集中在欧美等因素驱动下，目前东莞上市的41家公司中，境外上市多达16家。

下面对多尼斯的基本情况做一梳理。

公司简介

行业和市场背景

机遇与策略

竞争优势

财年运营数据

原料

产品

竞品

风险

管理层

行业背景补充

美国宠物行业整体

宠物业 - 宠物用品零售商

公司简介

多尼斯是一家设计和生产时尚、高品质的宠物牵引绳、项圈，宠物背带的生产商。这些产品用来配搭宠物并保证宠物安全，鼓励宠主与宠物更频繁、有趣的方式互动。公司位于中国广东东莞的通沙工业区，大部分产品出口至美国和欧洲主要零售商店、制造商和批发商。

公司有一套整合的生产设施，通过将塑料树脂和金属合金等原材料加工成产品所需织物、带扣和金属部件，通过将尼龙线编织成项圈，印染图案，然后将合金加工成带扣，最终缝制和组装成最终产品。目前尚未推向市场的智能产品，包括H2智能吊带和C2智能项圈，与世界顶级科技公司合作，设计智能项圈标准的软件和硬件组件。

截至2017年11月29号公司共有雇员263名，其中生产和采购174名。

行业和市场背景

多尼斯主要市场在美国，在2017年和2016年，美国收入占总收入分别为42.9％和49.8％。美国是世界上宠物拥有量最高的国家之一，约有65％的美国家庭拥有宠物，约有7970万家庭。其中，大约5440万人拥有至少一只狗，4290万人拥有至少一只猫。另外，约42％的宠主拥有一只以上宠物。

美国的宠物主人已经越来越多地把宠物看作是家庭成员。在过去的十年里，宠物的支出稳步增加。此外，由于宠物家庭成员的地位，因此即使面对经济下滑，在宠物用品和配饰方面的支出也有弹性。美国家庭平均每年在宠物身上花费约为500美元，约占家庭总支出的1％。

多尼斯通过专业宠物连锁零售商和大众零售商销售产品。尽管在美国有超过13000家宠物店，但绝大多数宠物店都是小规模经营。公司很大一部分销售额来自顶级的专业零售连锁店PetSmart、Petco和Pet Valu。2011年至2016年，宠物商店收入年均增长4.5％，至2021年，预计年增长2.4％，宠物店总收入估计约为191亿美元，其中约40.6％来自宠物用品。

像塔吉特和沃尔玛这样的大型零售商也在宠物用品销售中扮演重要角色，特别是宠物食品等主要食品。这些零售商为宠主提供一站式购物，而不必专门去宠物店。

最后，宠物主人越来越多地转向互联网购买宠物用品。2016年在网购用品的人数比2008年增加一倍。

公司的传统产品线包括七个系列（经典，优雅，豪华，LED，假日，特殊功能和猫系列）项圈、牵引绳。目前生产500至600个传统产品。

机遇与策略

公司计划提高盈利能力和现金流的方式：

开发创新的产品和服务。

兼并和收购。计划通过合适的价格收购互补公司，如果重置成本高于采购价格，会考虑收购。比如中国较小的宠物产品制造商，也可能会寻求收购原材料供应商从而对成本有更大的控制权。

供应链效率和规模。利用规模经济，通过简化供应链流程，可能涉及收购供应商以增加垂直整合。

直销（最终用户和零售商）在2017和2016年分别为58.0％及49.7％，分别约有42.0％及50.3％销售给经销商。 分销会有利于渗透到那些没有市场营销资源的小市场。

竞争优势

多尼斯有28.4％的产品销售是OEM或ODM，71.6％是品牌产品。期望通过差异化竞争。既不于传统老牌厂商拼极端高品，又不做低质低价。重点放在以合理的价格提供高质量产品的第三种选择上。以下是其认为的五点优势：

先进技术。开发和使用超过30个生产高档宠物产品的专利。

强大的研究和开发。与航天创新科技有限公司（Aerospace Innotech Co., Ltd）和杭晟（音）深圳智能科技有限公司（Hangsheng Duonisi Shenzhen Smart Technology Co., Ltd）合作开发新一代智能项圈。Aerospace Innotech Co., Ltd设计了C2和H2产品中使用的Dogness应用程序，并负责智能软件和硬件解决方案的研究和开发，因其在物联网开发方面的专业知识。与Telenor集团合作，提供高效的全球电信服务，这对确保智能设备与业主智能手机之间的有效沟通至关重要。

垂直整合生产。更多在内部生产产品，并减少对第三方供应商的依赖，控制成本并确保质量。

规模经济。 大订单能够提高效率，降低成本，快速交付高质量的产品。

宠物用品行业享有盛誉。客户名单包括成熟的跨国采购商的宠物产品，包括美国最大的宠物专业零售商和大型零售商。

运营数据

2017财年运营数据（详细）

2017财年运营数据负债表

我们可以看到，2017财年（2016.7.1-2017.6.30）收入2117万美元，毛利润833万美元，营业费用253万美元，运营收入581万美元，其他收入（支出）8万美元，所得税94万美元，净收入495万美元，净利润率23.4%。每股收益0.33美元。

再看一下成本结构：成本占营收60.6%，毛利润为39.4%。销售费用占3.7%，一般行政费用7.2%，研发费用占1%。

资产负债表数据：当前资产 867万美元，总资产1752万美元，流动负债1016万美元，总负债1016万美元，股东权益总额736万，总负债和股东权益1752万美元。

风险

1.近期销售产品的数量大幅减少。

尽管2017年比2016年营收增加，但收入的增长主要是由于产品和产品升级价格增加。虽然价格上涨的一部分是由于产品质量和产品翻新的增加，但另一个驱动因素是原材料成本增加。销售产品的数量下跌2.2％，主要由于传统宠物牵引绳及宠物用具的单位销售减少，而可伸缩宠物带、宠物配件和礼品吊带增加。单位销售下降也跟多尼斯的策略相关，向高利润率产品（如可伸缩牵引器）的销售转移。削减传统宠物牵引绳、宠物项圈和宠物用品等利润率较低的产品的营销资源，这导致客户订单减少。

2.如果最大的客户订单减少，收入将很难由其他客户抵消。

大客户包括PetSmart，Petco和Pet Valu，他们是目前美国最大的宠物专业连锁店。这三个连锁店每家都有750多家店;第四大宠物专卖店还不到这个数字的一??半。具体各大连锁店的数量下文会提到。

主要客户是零售宠物专卖店和大型商家。截至2017财年三大客户的销售总额约占总收入约48％。2016财年为43％。

多尼斯前三大客户占总营收比例

PETCO 占营收的20%,Dongguan Silk Import and Export Co. 和Dongguan Anyi Trading Co.分别占15%和13%。

3.智能项圈还没有发行。

多尼斯认为智能领域是公司未来重要产品，但尚未开始销售，是否会受到消费者的欢迎有待市场检验。

4.可穿戴产品的品牌影响力与竞争对手相比尚有很大差距。

C2和H2产品竞争对手至少十几个，其中一些已上市数年。但智能领域还是一个相对较新的行业，目前还没有头部玩家。竞争对手包括：Whistle GPS宠物追踪器；以及产品成熟、资本雄厚的Garmin生产的Delta Smart Dog Tracker。

5.产品的主要原材料是塑料、皮革、尼龙、涤纶、化纤混纺织物、金属、GPPS和HIPS，其中大部分从原油中提取。因此，原材料成本受到石油价格波动影响很高。

原料

主要原料是塑料，皮革，尼龙，聚酯，化学纤维混纺织物，金属，GPPS和HIPS，其中大部分是从原油中提取的。因此，原材料成本受石油价格波动影响较大。

原材料（包括但不限于塑料，尼龙，聚酯和化学纤维混纺织物等石油衍生产品）分别占2017年和2016年销售总成本的67.3％和61.3％。由于石油价格大幅波动，塑料成本近期波动较大。考虑到树脂价格波动性和塑料占产品成本的百分比，公司认为只有塑料树脂成本波动很重要。多尼斯会将波动的成本传递给客户。 调整定价，保持利润率。

产品

主要产品包括宠物牵引带（pet leashes）、宠物项圈（pet collars），宠物背带(pet harness)，可伸缩牵狗器(retractable dog leashes)及礼品吊带(gift suspenders)，分别占总销售额的25.0％，35.6％，7.1％，8.0％及11.4％ 。

宠物背带给零售商的价格约为1.7美元，预计C2智能项圈和H2智能背带，价格40美元到50美元之间。

2016 2017财年 多尼斯收入按产品品类分类

C2 Collar 宠物项圈；H2 harness宠物背带

retractable leashes 可伸缩牵引绳

截至2017年6月30日，产品销往69个国家。 客户包括PetSmart，Petco，Pet Valu，沃尔玛，Target，IKEA，SimplyShe，Pet at home，PETZL Petmate，京东和天猫。 2017财年和2016财年出口销售分别占总销售额的67.7％及79.0％，而中国内销分别占32.3％及21.0％。

2017财年国内销售占32.3%，2016年占21%

多尼斯2017财年销售收入分布（按地区）

美国占42.9%，为最大市场，客户包括众多连锁店：PETSMART, Petco, PETMATE, Walmart, Target and Aspen等 。中国占32.3%，已经成为第二大市场，2017年中国营收从337.7万美元，增长达到102.5%，达683.9万美元。第三大市场为欧洲，占12.4%。

多尼斯2017财年销售收入分布（按产品）

多尼斯毛利润从2016年的560万美元，提升到830万美元，增长49.9%。产品平均毛利润39.4%，比2016年34.5%提高4.9%。

多尼斯2017财年现金流情况

财年末现金流 150万美元。 其中，运营现金流550万美元，投资活动使用360万美元，主要用于设备厂房扩产能，融资活动所用现金净额200万美元【短期银行贷款所得款项约为580万美元，到期时偿还约为590万美元。 此外，2016年12月，董事会同意向本公司创始股东陈四龙先生发出总额为270万美元（1700万元）的股息。进一步收到陈四龙先生745,579美元关联方贷款】

竞品

竞争对手 - 传统产品和伸缩牵狗绳领域

无线电系统公司/ PetSafe。无线电系统公司成立于1991年，现已成为电子宠物训练辅助设备的最大供应商，其中包括电子围栏，电子项圈和远程项圈。自成立以来，该公司已经收购了许多与宠物有关的公司，特别是在1998年收购PetSafe。PetSafe是美国最大的宠物用品供应商，提供各种各样的产品，如我们的牵引绳、项圈和宠物背带，到玩具、门等产品。

福莱希（Flexi） - Bogdahn International GmbH & Co. KG.。可伸缩牵引绳的发明者和市场领先者，来自德国。 Flexi成立于1972年，在德国的工厂拥有300名员工，致力于开发和创新伸缩式牵引绳。该公司在90多个国家销售200多种伸缩牵引绳。

亨特国际有限公司-Hunter 。另一家德国宠物用品公司，自1980年以来一直为狗和猫制造高品质的配件。该公司销售5,500种宠物用品，特别专注于牵引绳和项圈。亨特公司将皮革作为其主要材料用于牵引绳、项圈和背带，也生产尼龙、绳子和其他纺织品的产品。

竞争对手 - 智能项圈领域

口哨GPS宠物追踪器。 Whistle GPS宠物追踪器是最受欢迎的GPS宠物跟踪器。跟踪器可连接到宠物的项圈、监视活动和行为。该产品还包含一个跟踪健康趋势的智能手机应用程序，包括兽医预约和医疗信息。Whistle2016年被Mars Petcare收购，估计价值1亿美元。

Nuzzle。与其他竞争对手不同，该设备也可以使用附带的附件安装在呼叫者身上，且Nuzzle不收取月租费，因此该产品承诺是单一购买产品。该产品包括内置的温度传感器温度计，包含地理围栏、活动监测，GPS等。

Garmin Delta智能狗跟踪器。可以跟手机链接的智能穿戴设备，让宠主远程与宠物进行互动。该产品允许宠主推动音调警报、震动或电击反馈给宠物。此外，也是一个活动监视器，跟踪活动水平、休息时间、纠正、培训以及接近禁区的次数。

此外还有FitBark.、Tractive GPS、Pod 3、Tabcat、Pawscout，各有特色。

多尼斯重要品牌

管理层

多尼斯管理层

陈四龙

首席执行官兼董事会主席。陈先生于2003年在中国成立了子公司，在宠物用品行业拥有14年以上的经验。陈先生于2008年创立Dogness品牌。自2017年起，陈先生担任广东省经济研究院执行董事。

陈云浩

首席财务官。自2014年7月起，陈女士担任佛罗里达州Eland Engineering Inc.的首席财务官，负责运输系统的设计和维护，负责指导和管理公司的财务报告和会计职能。陈女士也有学术经验。陈女士自2011年起担任南方医科大学医疗MBA课程的客座教授。2013年至2014年，陈女士为迈阿密大学客座助理教授。从2008年到2013年，陈女士是佛罗里达国际大学的助理教授。陈女士对美国证券交易委员会文件进行了分析和研究，重点是财务披露，资本市场异常，商业估价，内部控制和审计，企业避税和收益 - 回报关系。陈女士于2008年获得会计学博士学位，2008年获得明尼苏达大学MBA学位，并于1997年获得中国对外经济贸易大学经济学学士学位。

百度快照

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龚敏良

自2010年5月起担任公司首席运营官。他加入本公司，在品牌营销管理和营销模式设计方面拥有11年的经验。 龚先生于2005年9月至2010年5月就职于中山荣事达厨卫电器有限公司，专门从事营销工作，并担任区域经理及总经理助理。 龚先生毕业于江西农业大学经济学学士学位。

袁继伟

自2017年起担任我们的首席技术官和总监。自2017年起，他一直担任杭州多诺思深圳智能科技有限公司的技术总监，负责设计和实施智能宠物项圈（宠物社交媒体部分）。 2015年至2017年袁先生曾任深圳市航天创新科技有限公司项目经理，负责Smart Collar软件平台的技术文档，PetServer，App Server和PetAdmin的界面定义，以及GPS编程的程序规划，以及Smart Collar软件平台的质量控制。袁先生于2015年担任深圳前海桃果互联网有限公司项目经理。于2008年至2014年期间，彼于东方通信股份有限公司担任技术经理，并于2005年至2008年担任深圳哈达讯通讯科技有限公司袁先生于2005年毕业于哈尔滨工业大学，获学士学位计算机科学与技术学士学位。袁先生拥有五年C语言开发经验和四年Java编程经验，熟悉对象编程。

何荣天

自2017年起担任本公司独立董事。自2015年9月起，何先生担任广发巢投资管理有限公司董事长。2006年至2015年，任广发证券股份有限公司部门经理。何先生于2004年至2006年在广发证券有限公司担任固定收益部副经理。何先生自1999年至2001年担任福建师范大学经济系副主任。何先生曾任中国国债协会执行董事，中国证券业协会固定收益专家委员会委员。何先生于2003年获北京大学应用经济学研究生学位。从1997年到1998年，他在英国的阿尔斯特大学学习。 1995年获福建师范大学硕士学位，1999年获得博士学位。来自同一所大学的学位。何先生多年来发表过“工业技术进步论”，“投资银行风险对接操作探讨”等多篇论文和著作。

邵志强

自2017年起担任独立董事。自2015年五月起，邵先生担任排胜科技集团有限公司副董事，负责实施公司风险控制策略。 邵先生于2010年3月至2015年担任东莞市祥邦信用担保有限公司财务及风险控制总监。于2006年11月至2010年1月，邵先生曾任东莞市中科智担保集团有限公司财务及风险控制经理。 从1996年7月至2006年10月，邵先生曾任惠阳市万里塑胶制品有限公司/东莞万家玩具有限公司财务经理。1996年7月毕业于上海立信学院会计学专业三年制学院 会计与金融毕业于上海立信会计学院，并于2017年5月获得华南师范大学财务管理学士学位。

翁志聪

自2017年起一直为我们的独立董事之一。自2016年起，彼担任广州中景多尼斯实业有限公司执行董事及深圳聚合投资有限公司董事会主席。自2014年起，翁先生曾任深圳市周流福珠宝文化传播有限公司董事长。自2012年起，任深圳市金大祥饰品有限公司董事长。自2006年起任广州市金达祥饰品有限公司董事长。翁先生曾任莆田市教育基金会会长，深圳市普天商会名誉会长。翁先生于2015年毕业于华中师范大学两年的工商管理专业。 2011年，他获得了中山大学管理学院EMBA学习完成证书。 翁先生于1996年获得集美大学三年大学文凭。

行业背景补充

美国宠物行业整体

2015-2017年美国宠物市场各细分领域规模

预估2017年美国宠物行业693.6亿美元规模，其中宠物食品296.9亿美元（42.8%）， 用品和OTC药品149.3亿美元（21.5%），医疗 166.2亿美元（24%），活体销售20.1亿(2.9%)美元，其他服务61.1亿美元(8.8%)。

另据美国劳工部统计局统计，美国家庭平均每年花在宠物上的花费超过500美元，约占家庭总支出的1％。这一数额超过了酒精或男人的衣服消费的金额。且即使在经济不景气的时候，对宠物的支出也一直有弹性。例如，2007年至2011年间，尽管经济下滑严重，但宠物消费仍然保持在家庭支出的0.9％至1.1％之间。

另外关于群体消费能力。无孩子的夫妻往往每年在宠物身上花费最多（每年大约700美元），其次是有18岁以上孩子的夫妻、夫妻与孩子、独自生活的人，最后是单亲与幼儿（ 每年不到300美元），从这里我们也能看出宠物作为家庭成员这样的趋势。 根据2015 - 2016年全国宠物主人调查，千禧一代在宠物的消费超过平均水平。

宠物业 - 宠物用品零售商

在2016年，美国有超过1.3万宠物店，总收入估计为191亿美元，预计利润总额为8.787亿 。 2011年至2016年的宠物商店年增长率约为4.5％，2016年至2021年的增长率估计为每年2.4％。

美国宠物店销售额

宠物店行业包括大量小型独立店和少量大型零售店。超过80％的宠物店雇用的员工少于5人，不到10％的雇员超过10人。鉴于行业小而散，一般品牌及代工厂向这些小商店销售产品时，采用经销商模式。

2016年，PetSmart Inc.提供了超过11,000种产品和服务，估计收入达到69亿美元，占据了36.3％的市场份额。 2016年，Petco提供多达10,000种产品和服务，估计收入达到42亿美元，占有22.3％的市场份额。由于这两家零售商的规模，可以贴牌销售。仅在2016年，估计在美国零售店销售了9240万件他们自营的狗和猫产品，销售额约为5.594亿美元。

尽管宠物商店业收入预计将稳定增长2.4％，但由于预期的行业整合，宠物商店店面数量年增长率预计同比仅增长1.1％。 如下表所示，北美地区每家宠物连锁店的门店数量显示，最大的四家宠物连锁店每个连锁店的门店数量明显高于其最接近的竞争对手。

北美宠物连锁零售商开店数量

宠物食品是宠物商店收入中最大的一部分，2016年占比达到45.7％。由于消费者越来越多从超市和大型商业购买宠物食品，过去五年宠物食品部门的收入份额一直在下降。项圈和牵引带在内的宠物用品占宠物商店总收入的40.6％，随着宠物药物成本的增长，这一领域一直在增长。在过去五年里，宠物店收入增长最快的部分是宠物服务，2016年约占收入的9.0％，主要是因为宠物主人增加了对服务的整体支出，如培训、寄养（board）和美容（groom），这些服务通常大型商店或超市无法提供。最后，活体动物购买占宠物商店收入的4.7％，而这个细分市场可能会一直较小，因为宠物通常是一次性购买。

美国消费者12个月内在不同地点购买宠物用品的人数（百万）

美国消费者3个月内在不同地点购买宠物用品的人数（百万）

12个月之内从沃尔玛买宠物用品的人为7000万，从petsmart购买的有5000万人，petco 4000万，Target 3000万人，从这里我们可以看出大型超市对petsmart和petco这样的连锁宠物店有很大冲击。

另外，在美国，2008年只有800万人网上购买宠物用品，2016年已经到2100万人。在线宠物用品2015市场预估18.6亿美元。数据显示有进一步增长的空间，因为上述数字仅反映在网上完成购买的人数。 2016年春季，大约有2863万消费者在网上购买宠物用品，有超过700万的顾客在网上购物，但没有完成在线购物。 这个也就是我们说的GMV（Gross Merchandise Volume)平台电商术语，网站成交金额，实际指拍下订单金额，包含付款和未付款的部分）。

后记：

读完多尼斯的招股说明书，对美国宠物用品行业有大致了解，也深深感觉到美国宠物店的集中度远超中国，但中国宠物行业的发展路径与美国可能完全不同，美国成熟的大型超市、宠物行业增速缓慢、电商的落后，700亿美元的美国宠物行业市场，10年之内，中国极有可能超越。

或许现在正是进入宠物行业的一个绝佳时刻。

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首发：宠业家